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管濤:國內企業對匯率波動的風險管理處于被動狀態

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  財經網訊 “國內企業目前對于匯率波動的風險管理處于一種比較被動的狀態,是一種滯后反應,這是我們進一步擴大開放、面對匯率彈性要面臨的大挑戰。”11月12日,武漢大學經濟學博導、董輔礽講座教授,國家外匯管理局國際收支司原司長管濤在“《財經》年會2020:預測與戰略”上表示。

  武漢大學經濟學博導、董輔礽講座教授,國家外匯管理局國際收支司原司長管濤

  明年的人民幣匯率會怎么走?管濤認為會有三種情形:如果市場相信政府有能力維持匯率穩定,市場不會主動攻擊這種貨幣;好的情形是經濟企穩美元走弱,中美貿易談判取得積極的進展,此時匯率穩定就有基本面的支持,甚至不排除重回升值;壞的情形是中美貿易談判出現新的波折,此時匯率穩定就會面臨新的考驗。大概率事件是這三種情形會交替出現。

  管濤認為,國內企業目前對于匯率波動的風險管理處于一種比較被動的狀態,是一種滯后反應,這是我們進一步擴大開放、面對匯率彈性要面臨的大的挑戰。企業的匯率風險管理必須變成自己的文化,而不是一種被動的應激式反應。

  首先,企業要建立財務中心的意識,聚焦主業管理好貨幣錯配的風險,不要把貨幣風險管理作為盈利的工具。所謂貨幣風險管理,是企業支付一定成本把不確定性變成確定性,如果不去管理風險,那么很可能由于匯率彈性的增加會侵蝕企業的主業利潤。

  第二,政策上應該鼓勵銀行給企業提供匯率避險的服務。很重要的問題是中小銀行由于沒有金融創新的資格,沒有衍生品牌照,不能提供外匯衍生品交易服務,這在政策上應繼續探索。

  第三,除了銀行我們還要研究是否支持其他機構給企業提供匯率避險的方案。自貿區是否可以試點引進非銀行機構來給企業提供避險的服務,這是企業的痛點。

  以下為管濤發言實錄:

  管濤:謝謝《財經》,非常高興參加今天的年會,我們這個環節是討論金融加速改革開放下的新機遇,前面很多領導專家都講到機遇,我講講挑戰,我的題目是加強匯率風險管理正當其時。中國政府一再強調應對對外經貿摩擦關鍵是做好自己的事,一方面是深化供給側結構性改革,另一方面推動高水平對外開放。今年我們做了一件事情把改革開放很好的聯系在一起,很重要的事就是匯率市場化的進一步推進,這既是改革也是開放。

  我們從一系列的指標可以看到隨著人民幣匯率彈性的增加,匯率風險的管理日益重要,構建了一些指標從存量和流量的指標來看國內企業目前對匯率風險的管理狀況還是存在一些隱憂的,比如從存量的情況看到今年6月底,未到期的遠期凈購匯和民間錯配比例是3.7%,比上個季度下降了2.3個百分點,同比回落了6.6個百分點,在破7前夕市場上的避險的操作是不充分的,這是從存量的情況看。

  從流量的情況看更加高頻的數據,因為存量是季度數,流量是月度數,同樣可以發現在破7的當月8月銀行的匯率風險對沖力度是加大的,特別是遠期購匯的力度加大了,但是和去年同期相比甚至和2015年7月份811匯改前夕相比仍然是下降的,國內企業目前對于匯率波動的風險管理上更加處于一種比較被動的狀態,是一種滯后的反應,而只有匯率波動了以后大家意識到有風險了開始進行管理,這是我們進一步擴大開放面對匯率彈性要面臨的大的挑戰。

  隨著匯率市場化,外匯市場是一個有效市場,匯率是非線性變化隨機游走的,任何用公式化概念化的方式方法預測或研判匯率走勢都容易犯錯誤,一個很簡單的道理,貨幣刺激匯率一定貶值嗎?不一定,2013年日本搞量化質化寬松,2016年初日本搞負利率,貨幣刺激進一步加碼,由于避險驅動日元升值,誰告訴你貨幣刺激本幣一定貶值。今年7月31號美聯儲第一次降息,降息降出了加息的效果,美元沒有貶值反而升值了,在這樣的情況下隨著匯率越來越由市場決定,匯率的變化事前難以預測,事后解釋也是非常困難的,在這種情況下匯率的風險管理顯得越來越重要。

  大家可能很關心明年人民幣匯率會怎么走,我覺得會有三種情形,如果市場相信政府有能力維持匯率穩定,市場不會主動攻擊這種貨幣,恰恰是今年8月份以后市場上仍然存在央行信仰,8月份以后并沒有像有些人擔憂的那樣出現自由落體,關鍵是存在央行信仰,好的情形是經濟企穩美元走弱,中美貿易談判取得積極的進展,這個時候匯率穩定就有基本面的支持,甚至不排除重回升值,差的情形是中美貿易談判出現新的波折,這個時候匯率穩定就會面臨新的考驗。大概率事件是這三種情形會交替出現,小概率事件是會出現差的情形。

  811匯改以后人民幣單邊下跌,2017年人民幣止跌反彈,全年升了6%以上,當時有個重要的背景就是全球經濟同步復蘇,當前是全球經濟同步放緩,前一個環節談到了中國經濟運行狀態,談到中國經濟面臨下行壓力,但實際上中國經濟目前面臨的下行應該并不是中國單獨面臨的情況,是全世界的主要經濟體都面臨同樣的挑戰,在這種情況下明年會不會是人民幣匯率的一個拐點,我覺得這是一個問題,至少告訴我們我們不要隨便去賭人民幣匯率的方向。

  企業的匯率風險管理必須變成自己的文化,而不是一種被動的應激式的反應,首先企業要建立財務中心的意識,聚焦主業管理好貨幣錯配的風險,不要把貨幣風險管理作為盈利的工具,貨幣風險管理是讓你支付一定的成本把不確定性變成確定性,讓你自己能把自己的主業做好,如果你不去管理風險,那么很可能由于匯率彈性的增加會侵蝕你的主業利潤。去年年初人民幣1月份就升了3%以上,企業出口利潤三四個百分點,最近人民幣下跌,如果借了美債不進行對沖的話,在利差上的收益也會被貶值抵消掉,所以必須重視這方面的問題。

  第二,政策上應該鼓勵銀行給企業提供匯率避險的服務,有個很重要的問題是中小銀行由于沒有金融創新的資格,沒有衍生品牌照,所以他不能提供外匯衍生品交易服務,政策上應該探索,從國際上來看有一些外匯衍生品的交易屬于基礎產品,還不完全是很復雜的衍生品,比如有的國家把遠期交易作為基礎產品不作為衍生品,但是由于在中國國內它仍然作為衍生品,有一些銀行沒有金融創新業務的牌照就拿不到衍生品的資格,中小銀行這方面的資格就會影響給中小企業這方面的服務。

  除了銀行我們還要研究是不是支持其他機構給企業提供匯率避險的方案,我們現在在自貿區要高標準的對外開放,自貿區是不是可以試點引進非銀行機構來給企業提供避險的服務,這是企業的痛點。進一步加快外部市場的發展,擴大主體豐富產品放寬限制,現在市場比較關心的是不是能考慮隨著外部形勢的好轉,適時調整這方面的政策,支持鼓勵企業加強匯率風險管理,這是政策的既定方向。

  我的匯報就到這里,謝謝。

  《財經》年會2020:預測與戰略由《財經》雜志、財經網主辦,于11月12日-13日在北京舉行。

  (嘉賓觀點據現場發言整理,未經發言人本人確認)

  新浪聲明:所有會議實錄均為現場速記整理,未經演講者審閱,新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的,并不意味著贊同其觀點或證實其描述。

責任編輯:梁斌 SF055

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負責編輯:朱加貝

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